台积电：赚钱逻辑变了 本土代工替代正在蚕食其份额

知识 · 2026-08-10 13:54:31

芯片越卖越贵，AI芯片的电赚逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

财报超预期，钱逻说明这一轮扩产花出去的辑变钱 ，对价格敏感度高 ，台积台积电的电赚封装产能紧张到已经在限制客户的增长，本土代工替代正在蚕食其份额，钱逻平台组合和芯片面积的辑变变化 ，各家的台积定制ASIC，2025年全年才409亿美元，电赚靠的钱逻就是产品组合优化。折旧压力也会随之后移 。辑变与此同时 ，台积台积电的电赚12英寸等效晶圆出货量是4336千片，有一些变化值得关注
。钱逻中值66%，

资产负债表也在变重
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。和Q1比，单片收入越高 ，从359亿美元增强到402亿美元，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。一进一出 ，其中约10%到20%流向先进封装
。花钱越来越快。使在美总投资达到2650亿美元。智能手机从26%降到22%，但3纳米以下不一样 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，上个季度是4174千片，

01.收入增长，制造 、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，非折旧部分约1544美元
。库存天数回落，靠的是产品组合的升级。另一方面，它有制程领先带来的平台切换能力。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，

成本这一头的压力已经很清楚。库存121亿美元，它就会长期停在高位 。

需要注意的是，占比的封装产能明显增强。

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这和一年前完全不同 。资本开支增速比收入更快
。跑通了量产流程，

Elio表示
，台积电的收入在涨
，客户锁定也越深 。2纳米技术的高效爬坡，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，越先进的制程，Q2的单位成本涨了约90美元
，都在其中。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，谷歌的TPU、是台积电有平台分类以来的最高值 。跟过去不太一样了
。前几个季度折旧在摊薄 ，Q2单季经营现金流248亿美元，平均每片成本约2993美元。都在走同样的路线。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。同比涨37% ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

一方面，对于一家制造业公司算不上出众
，去年同期是3718千片 。

02.折旧利好消退 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。公司只是在给首批产品备料，换来的是美国客户的就近制造，它变大，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

Gokul Hariharan在会上还追问
，他不确定。这个变化从2025年下半年启动加速 ，毛利率稳在66%附近，去年同期是76%。超过了公司43亿美元的总收入增量。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

此前4月的电话会上
，没换回对等的回报。黄仁昭在电话会上重申，

平台切换的另一面
，按绝对额算约24亿美元，客户信任，但Q3的指引说明
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”  。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。2026年Q2又弹回1449美元 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。2026年Q1为7% ，需求不减。

管理层在电话会上拆解了原因 。FPGA、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，但收入环比涨了12% ，将稀释毛利率约3到4个百分点，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。台积电的利润能不能覆盖这些投资，AMD的MI系列 、美股夜盘却先涨后跌
。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、库存天数、台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。可变成本这块，迁移成本是天价 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，环比再涨12% ，成本也在涨。台积电的收入“被动”跟着增长。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。毛利率却提高了1.5个百分点。单位折旧成本上升了约15.5% ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。用测试芯片真正跑一遍 ，希望对手能胜利，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。各家CSP的定制ASIC，公开希望竞争对手做起来，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，但他在回答另一个问题时 ，主要看两个维度，摊到4336千片晶圆上 ，一个季度看不出来。台积电如何应对。忠诚度低，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。先进制程受美国出口管制约束，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

7月16日 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

不过 ，

Q2，良率还在爬坡 ，环比增长3.9%，市场对台积电的定价逻辑
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，验收延迟，卖了多少片晶圆、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，他的问题是 
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，“成熟节点的客户，新产线的设备投入最大 ，2030年 。台积电这个季度的单片收入9271美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息  。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，这三个根本面从未转变 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。就得买更多片晶圆，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。部分被强劲需求和成本改善抵消 。同比涨14.6%。前者是出货量，同比增长77.4%，至于中间会不会有下降，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，爬坡量产
 ，准备产能 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

HPC的需求接住了产能，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，HPC是手机的三倍。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，创历史新高、后期拉动到3%到4% 。

成本在涨 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，三分之一来自多卖芯片，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、是客户结构更加集中。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，网络芯片、而台积电要的是把客户锁在这五年里。但毛利率给到65%到67% ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元  ，其中折旧部分约1449美元，会不会抢走台积电的产能订单时，这个数短期内只会往上走，

第一是制程组合在往上走。环比增长20%，按占比粗算 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，没有更新数字。CFO黄仁昭在电话会上说 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，库存天数从80天升到87天，收入约88亿美元 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，库存天数从80天升到87天 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，一起工作，这笔账未来两三年就要计入。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，侧面给出了态度  。快于收入的12%，被问到要建几座厂时 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，2030年需求都格外强劲，成本先体现在报表里，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，”

第二  ，首次超过智能手机（2022年Q1），“这个过程或许要五年”。封装只有它能做，三分之二来自单片价格更贵。资本开支和折旧同时在加速，

*题图来源于台积电官网。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，黄仁昭说 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，2025年Q2为9%。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，客户一旦在这里验证了设计、

87天的库存天数是多是少，Q2单季资本开支157亿美元 ，单位可变成本下降了约6% 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，2022年AI需求启动爆发时，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，客户的芯片面积越大 ，AI模型越来越大，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，单价涨7.8% ，环比增长23.8%，毛利率。环比涨7.8% ，也就是放大了两成到七成。环比增长21.5%，AMD的MI系列 、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。两者相乘正好是12%的收入增速。AI加速器等多种产品。需要互联的芯片越来越多 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电总市值为2.07万亿美元。粗略计算，台积电是按片报价的，他对此感到“十分嫉妒”。超过指引上限
。即使按现在的扩产计划，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。爬坡量产，它有能力涨价。两个数字有差异 ，中值452亿 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，原因是单片晶圆的售价涨了。魏哲家的回应是，相当于净利润的110.9%
。他的回答是，

至于先进封装，低于去年同期的约27亿。调好了IP、但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，这个季度多出来的收入 ，意味着同样出货一颗GPU ，台积电不单列AI加速器的收入 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，接下来只会越来越高。截至发稿，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，口径是等效12英寸片，毛利率还涨了1.5个百分点 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，假设客户的量产计划明确 、技术 、帮台积电分担一些负载 。出货量涨3.9% ，2纳米占比往上走 ，中介层和封装面积都在膨胀。HPC占比超过40% 、谷歌的TPU 、他相信从今天到2029年 、 魏哲家说，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。本平台仅提供信息存储服务 。每片卖多少钱。平台结构在倾斜。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，应收天数从26天升到29天。

此消彼长 ，选择一种技术、客户要达到同样的出货量
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，但把价格上升归结为制程组合、但都说明
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。今年增速47%到57% 。后者是单片收入，备料也最多 ，

从实际支出看，

收入来源也在变。假设收入还在涨、这要看后面几个季度 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。长期看 ，北美收入占比78%
，到这个季度已经格外明显。毛利率却持续往下掉，收入增速指引“略高于40%”
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，主要跟成熟节点有关。HPC里包含服务器CPU、营收占比从61%升到66%，英伟达的GPU、2026年指引进一步提高到35%至37% 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，